Anthropic rompe el molde del crédito para financiar chips de inteligencia artificial

A unas kilometres de la centro de la???

Una deuda costosa para comprar capacidad informática

Anthropic, la empresa de inteligencia artificial detrás de Claude, acaba de cerrar un acuerdo de financiamiento que suenaVOID en el mundo de lasTINGS grandes.tech: Blackstone se comprometía a poner 9.000 millones de dólares a una tasa anual del 10%, más comisiones y descuentos que empujan el rendimiento total por encima de ese porcentaje. El cupón offered es más del doble del que pagan emisores comparables en el mercado público de bonos, donde empresas con calificación similar rinden cerca del 7%.

La operación, denominada Project North Star, forma parte de un paquete de 60.000 millones de dólares estructurado en dos tramos. El prioritario, de 42.000 millones, cuenta con respaldo de Broadcom; el subordinado, de 18.000 millones, será cubierto en parte por Blackstone, que asume la mitad, mientras el resto se colocará entre otros inversores durante los próximos meses.

• El dinero financia alrededor de 1,5 gigavatios de procesadores TPU, los chips que Google diseña junto con Broadcom.
• Una sociedad de propósito específico compra el hardware y lo arrenda a Anthropic durante cinco años.
• Los pagos del alquiler funcionan como garantía de la deuda.

La estructura tiene un punto que conviene entender: Anthropic no compra directamente los chips ni los usa en su propia infraestructura. Una vehículo legal independiente los adquiere y se los alquila a la empresa de inteligencia artificial durante cinco años. Con ese contrato como respaldo, el financiamiento se vuelve posible en condiciones que, para un emisor habitual, serían impensables.

Para dimensionar la apuesta, el prospecto de salida a bolsa presentado a principios de octubre declara 125.200 millones de dólares en pagos de alquiler de capacidad de TPU con vencimiento a cinco años. El acuerdo con Blackstone cubre apenas una fracción de ese compromiso, pero el paquete completo de 60.000 millones de dólares se inscribe en una estrategia de financing mucho mayor.

“Las necesidades de capital son tan enormes que no tienen precedentes en nuestras vidas.”Jon Gray, presidente y director de operaciones de Blackstone

El ejecutiva de Blackstone realizó esa afirmación durante la presentación de resultados del 22 de octubre y explicó que buena parte del financiamiento tiene que salir de los mercados privados porque muchos de los proyectos todavía no generan ingresos propios. En junio, Anthropic ya había cerrado otro acuerdo de 35.000 millones de dólares liderado por Apollo y Broadcom, con un tramo subordinado de 4.400 millones al 8,5% anual.

También hay un dato de riesgo que la calificadora KBRA dejó sobre la mesa: situación a Anthropic un escalón por debajo del grado de inversión, y se espera que la nueva deuda reciba una evaluación similar. O sea, el mercado no está financiando una operación de bajo riesgo; está financiando a una company que necesita capital masivo para sostener su infraestructura de inteligencia artificial.

El financing no resuelve la ecuación. Con los compromisos de alquiler declarados en el prospecto, la deuda mantiene a Anthropic en una posición que exige que los negocios de inteligencia artificial crezcan a un ritmo extraordinariamente alto. Pero en un sector donde las frontiers models consumen enormes cantidades de cómputo, la restricción ya no es solamente la demanda: es el acceso al capital y su costo.

La tasa del 10% marca el precio que el mercado privado le pone a esa appliances. En un entorno de types de interés moderados, pagar el doble que los bonos corporativos comparables no es un detalle menor: es la prima de riesgo que el crédito le cobra a una company que todavía no cotiza y whose principales inversiones están en curso. Quien observe este movimiento va a entender por qué los grandesCapability de la inteligencia artificial se están financiando con estructuras que parecen de/project finance industrial y no de technology startups.